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美联储为什么不再犹豫

日期:2022年06月19日

       程凯 美联储突然改变了过去几个月的犹豫, 宣布将在10月份启动缩减债券资产的计划, 也就是我们习惯的“缩表”。而且, 美联储此次虽然没有加息, 但仍表示“年内短期内仍有可能加息”。我的想法是, 如果耶伦继续担任美联储主席的希望渺茫, 那么她将在任期内亲自打开资产负债表并结束量化宽松是有道理的。早在 7 月, 美联储和耶伦就曾犹豫过。
       当时, 美联储 7 月利率会议纪要告诉我们, “大多数(成员)倾向于将决定推迟到下一次会议, 同时收集有关可能影响金融市场的经济前景和走势的更多信息。”部分参与者评论说:“在当前环境下, 货币政策委员会有能力等待, 并且可以耐心地决定何时进一步提高联邦基金利率。他们认为, 在新的信息证实之后, 近期的低通胀数据不太可能持续下去, 在此之前, 不应有进一步的利率调整。”那么, 为什么美联储在 9 月突然显得不那么犹豫了?答案其实很简单。经济状况良好。用耶伦的话来说, “当前的基本情况是美国经济表现良好。” “鉴于经济取得了非常显着的进步,

美国民众应该感到美联储为货币政策正常化所采取的措施是非常合理的。”据报道, 美联储官员上调了对 2017 年 GDP 增长的预测, 预计今年美国 GDP 将增长 2.4%, 而 6美联储官员仍预计今年失业率将降至 4.3%, 不过他们将核心通胀预期从 6 月份的 1.9% 下调至今年年底和明年年底的 1.5% 和 1.9%。预期分别为 1.7% 和 2%。之前美联储犹豫不决的时候, 我在一篇专栏文章中评论说“美联储的犹豫是好事”。
       因为美联储的犹豫根本没有数据支撑, 货币政策的制定并不取决于货币政策制定者是鹰派还是鸽派, 关键是数据决定一切。
       而且, 最重要的一点是, 影响美联储决策的不仅是美国本身的数据, 还有周边经济体的数据, 尤其是中国经济数据的表现, 所以我说, “所有老鹰或鸽子都不是老鹰, 就老鹰和鸽子而言, 都会遇到很大的制约, 而表面上这个条件好象是美国自己的经济数据, 包括就业数据、通胀数据、经济增长数据, 但在更深层次上, 无论谁当美联储主席, 都会约束自己的言行, 其实中国有经济数据。”还是同一个问题, 美联储为什么在9月份突然变得不那么犹豫了?答案很简单, 经济好, 不仅美国经济好, 包括中国在内的世界经济也好就在美联储宣布下个月开始缩表的时候, 经合组织也表态“全球经济正在好转”,

只有深入脱欧谈判英国的前景正在恶化。经合组织预测, 全球经济增长将从 2016 年的 3.1% 的低点加速至 2017 年的 3.5% 和 2018 年的 3.7%, 其中美国、欧元区、巴西和俄罗斯对全球增长前景改善的贡献最大.中国 2017 年和 2018 年的预计增长率也分别上调 0.2 个百分点至 6.8% 和 6.6%。如果美国经济、中国经济和世界经济与美联储加息缩表的决定是互为因果的, 我们认为美联储启动缩表, 或今年再次加息, 将对美国经济或中国经济没有任何影响。
       并没有大家想象的那么大, 这就是结论。最后要补充的是, 虽然缩表听起来很严重, 但实际效果可能不如加息那么直接。根据美联储的计划, 从10月份开始, 将允许60亿美元的美国国债和每月400亿美元的资金。
        1 亿美元的抵押贷款支持证券到期, 无需对本金进行再投资。也就是说, 即使缩表也是一个渐进的过程, 美联储在此前与市场的沟通中, 已经给了市场充分的预期。更重要的一点是, 美联储缩表, 不再继续购买到期债务, 这并不意味着市场上没有其他人继续购买。有分析认为, “由于国外央行仍在积极购买债券等证券, 全球长期利率受到压制, 美联储缩表的影响将有限。”

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